蜂巢能源出海記：中國新能源汽車兩大巨變正在發(fā)生

　　汽車，從來都是一個全球化的支柱性產(chǎn)業(yè)。2023年，崛起的國產(chǎn)汽車鏈集體出海，已成為市場熱議的焦點話題，前有國產(chǎn)零部件產(chǎn)業(yè)鏈涌向墨西哥，現(xiàn)有電池廠在海外攻城略地。

　　10月份，多家媒體報道蜂巢能源斬獲歐洲多家龍頭車企的電池訂單，再度登上熱搜：

　　寶馬今年計劃在全球招標160GWh訂單，分為海外90GWh，國內(nèi)70GWh;10月12日，結(jié)果落定，寶馬海外歐洲區(qū)合計500億元的90GWh的產(chǎn)能訂單全部花落蜂巢能源;國內(nèi)70GWh訂單量則由寧德時代、億緯鋰能分享。

　　10月16日，全球第四大汽車集團斯特蘭蒂斯Stellantis(旗下有瑪莎拉蒂、克萊斯勒、雪鐵龍、標致、菲亞特、阿斯巴等15個品牌)，計劃向蜂巢能源增加采購總規(guī)模近5.48GWh的PACK電池包。

　　作為汽車的發(fā)祥地以及眾多知名汽車品牌的總部，歐洲，被公認為汽車行業(yè)的最高峰。另外被人熟知的是，歐洲品牌有兩個最為知名的特征：1)有著極高的質(zhì)量要求，比如寶馬的電池技術(shù)文檔長達800頁;2)優(yōu)先選擇體系內(nèi)的供應(yīng)商，歐洲培育出全球最大的汽車零部件供應(yīng)商德國博世。

　　簡而言之，歐洲體系內(nèi)生態(tài)就相當完備，更傾向于相信“自己人”。那為什么歐洲車企，在電池這一最重要的零部件上，既沒有沒有選擇本土的Northvolt，也沒有選擇鋰電池老牌技術(shù)王者日本松下，反而是爭相選擇中國的動力電池新貴，背后到底有何深意?

圖：中國動力電池出口迅速增加。資料來源：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟

　　01

　　汽車行業(yè)兩大巨變：揮別舊的才能和新的相逢

　　巨變1：歐洲急迫參與新能源浪潮

　　歐洲，是汽車的發(fā)明地，也是當今眾多著名老牌汽車品牌的總部。BBA憑借出色的性能享譽全球，豪華轎車也基本清一色都是歐洲品牌。

　　對于穩(wěn)定壓倒一切的歐洲車企來說，卻在新能源車浪潮上慢了一步，甚至連大本營都在被外部沖擊。2022年3月，特斯拉位于德國柏林郊區(qū)的超級工廠正式開業(yè);2023年10月，特斯拉在歐洲累計銷量突破100萬輛。

　　作為全球新能源車滲透率最高的地區(qū)之一，卻看著Model 3和Model Y在歐洲銷量連續(xù)霸榜，老牌歐洲車企面臨著前所未有的壓力。跳出原有的舒適圈，放下成見去尋找全球最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能進行合作，成為這些品牌們現(xiàn)在最緊迫的共識。

　　巨變2：電池格局已經(jīng)清晰，中國引領(lǐng)

　　眾所周知，動力電池作為新能源汽車的心臟，也是成本占比最高的項。但鋰電池的革命與產(chǎn)業(yè)進步，卻幾乎與歐洲無緣。

　　鋰電池起于日本，經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，后輾轉(zhuǎn)于韓國，最后興盛于中國。根據(jù)權(quán)威機構(gòu)SNE Research的統(tǒng)計，2022年，全球份額前十的動力電池企業(yè)，中國占據(jù)7席。即使在刨除中國的海外市場，國內(nèi)企業(yè)的份額也正在快速提升。

　　而且這一趨勢還在加速，隨著國內(nèi)動力電池企業(yè)加速擴展全球市場，動力電池的出口量不斷提升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年1-9 月，國內(nèi)動力電池累計出口銷量 89.8GWh，累計同比增長 120.4%。

圖：國內(nèi)動力電池產(chǎn)業(yè)鏈在全球份額領(lǐng)先。資料來源：SNE Research

　　在兩大產(chǎn)業(yè)巨變下，已經(jīng)落后一步歐洲車企面臨的是加速追趕的硬約束，擯棄過去的思路，選擇與又快又好的中國電池企業(yè)合作，成為不二之選。

　　02

　　又快又好，是國產(chǎn)動力電池出海的硬道理

　　在《涌向墨西哥的中國汽車鏈》報告中，我們曾寫道：如今中國自主品牌在智能化、電動化、產(chǎn)業(yè)鏈整合等方面已行至前列，在國內(nèi)汽車市場進入存量博弈的背景下，出海成為尋找中國汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性增量的必由之路。

　　故事的另一邊，是作為新能源車核心零部件的電池，出海早已經(jīng)走在了前面。產(chǎn)品力的足夠突出，是國產(chǎn)電池出海背后的成因。

　　隨著新能源車成為全球的趨勢，以及儲能的接力，全球的鋰電需求開始井噴。根據(jù)招商證券測算，到2025年，全球鋰電池(含儲能)的總需求，將超過1700GWh，較2022年基本翻倍。根據(jù)GGII預計，全球動力電池出貨量2030年有望達到3000GWh。

　　如此大的需求，需要優(yōu)質(zhì)且快速的產(chǎn)能填補。國產(chǎn)電池又“快”又“好”，因此我們認為，國內(nèi)動力電池企業(yè)將在這波全球新能源革命中，發(fā)揮中流砥柱的作用。

圖：全球鋰電池(含儲能)需求估計。資料來源：GGII、EVTank、招商證券

　　1、唯快不破

　　天下武功，唯快不破。誰能優(yōu)先在這波爆量需求中拔得頭籌，誰就將引領(lǐng)行業(yè)。日本電池企業(yè)松下和韓國LG等，都仍在盈虧平衡的邊緣掙扎，歐洲電池企業(yè)由于技術(shù)的滯后和高昂的建設(shè)成本，擴產(chǎn)遲遲不及預期。只有國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈能夠與下游需求共振，在產(chǎn)能上積極投放。

　　以電池新貴蜂巢能源為例，根據(jù)公司規(guī)劃，將在2025年完成全球四大生產(chǎn)基地的建設(shè)，總產(chǎn)能計劃達到200GWh以上;如果屆時滿產(chǎn)，將能夠滿足全球10%左右的產(chǎn)能需求。不僅是總產(chǎn)能規(guī)劃大，蜂巢的建設(shè)速度也在屢屢刷新紀錄，比如2023年5月，蜂巢能源第一支62Ah的L400磷酸鐵鋰短刀電芯量產(chǎn)，在兩個月之后鹽城基地的第一條“飛疊”L400短刀產(chǎn)線就達到了滿產(chǎn)狀態(tài)，日生產(chǎn)1萬支，創(chuàng)造了生產(chǎn)爬坡紀錄。

　　由于新能源車型的競爭已經(jīng)進入白熱化階段，車企對電池的產(chǎn)品迭代要求達到了前所未有的速度。從續(xù)航里程，到安全性，到4C快充，電池的迭代速度計量單位以年度為單位。響應(yīng)客戶需求成為頭部電池企業(yè)的重中之重，蜂巢速度甚至以季度為單位：

　　2022年12月，蜂巢能源發(fā)布長續(xù)航的電池高安全系統(tǒng)解決方案——龍鱗甲電池。龍鱗甲電池做到了單電芯失控不擴散至相鄰電芯，整包不起火，遠超國標要求的5分鐘不起火的要求。在性能方面，龍鱗甲也非常突出，采用磷酸鐵鋰電池續(xù)航超過800公里，采用高錳鐵鎳電池超過900公里，采用三元電池超過1000公里。

　　近期，蜂巢開發(fā)了L6短刀LFP產(chǎn)品系列，30min快充1.6C標配，涵蓋40-80度電主流范圍，2023年將量產(chǎn)多款L6電芯，滿足60-80度電三元電池轉(zhuǎn)配鐵鋰電池市場需求。

　　蜂巢能源也在向大圓柱電池方向深耕，近日有消息稱蔚來汽車也將與蜂巢能源合作研發(fā)和生產(chǎn)4680大圓柱電池。

圖：蜂巢能源工廠規(guī)劃。資料來源：高工鋰電，國盛證券研究所

　　2、質(zhì)量為根

　　除了速度快之外，提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，是下游車企“既要又要”的訴求。怎么定義電池好壞，無非是續(xù)航長、成本低、充電快、安全性高、壽命長…這對于電池企業(yè)的技術(shù)要求是相當之高的;而擁有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)反而將在高要求中游刃有余。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息，這次蜂巢能源將為寶馬歐洲車型提供短刀電芯構(gòu)成的CTP結(jié)構(gòu)動力電池組。短刀電芯技術(shù)是蜂巢能源的核心技術(shù)之一，在生產(chǎn)上蜂巢能源使用了比普通疊片更難的飛疊技術(shù)，用八個工位同時進行疊片，藉此綜合效率做到了0.125S/pcs。而Stellantis集團的要求又有不同，蜂巢能源提供的PACK電池包會采用標準的VDA(德國汽車工業(yè)聯(lián)合會)電芯，并在電池包內(nèi)部模組層級增加了加熱膜，位于模組的長邊側(cè)面，以提高在歐洲地區(qū)低溫條件下的充電效率。

　　“好”的底氣，便來自于技術(shù)實力工具包的充裕。除了上文提到的龍鱗甲電池、短刀電池、大圓柱電池，蜂巢的工具包還在不斷充盈：

　　為降低成本，蜂巢推出高錳鐵鎳電池，計劃2024年量產(chǎn)。由于不含鈷，高錳鐵鎳電池成本可控;同時其能量密度又比磷酸鐵鋰更高。蜂巢能源預計高錳鐵鎳電池包重量能量密度為220WH/kg，體積能量密度為503Wh/L，與同體積密度的三元電池包相比，整包成本要降低9.5%。

　　納米網(wǎng)硅負極，是蜂巢能源為高能量密度電池提出的負極技術(shù)方案。蜂巢能源為此自主開發(fā)筑網(wǎng)束硅技術(shù)、硅碳融合技術(shù)、雙層包覆技術(shù)，循環(huán)壽命較進口同類產(chǎn)品提升10%。納米網(wǎng)硅負極搭配高鎳正極，將率先在大圓柱電芯上實現(xiàn)應(yīng)用，實現(xiàn)能量密度≥300Wh/kg。

　　一邊是需要快速補課的歐洲車企，一邊是又快又好的國產(chǎn)動力電池。至此，我們心中的疑惑已解，老牌車企和電池新貴的雙向奔赴，更像是命中注定的一拍即合。

　　03

　　不止于歐洲，動力電池企業(yè)的出海已成績斐然

　　其實，國內(nèi)動力電池企業(yè)的目標，絕非局限于歐洲。只不過歐洲作為汽車產(chǎn)業(yè)的高峰，備受人關(guān)注，當下也成為國產(chǎn)動力電池企業(yè)出海征途上的里程碑。放眼全球，才是這些企業(yè)未來野望的全景圖。我們以蜂巢能源的全球化足跡，來還原這一場浩浩湯湯商業(yè)故事的時間脈絡(luò)。

　　2018年，與汽車制造商Stellantis集團展開合作，2021年7月簽署總價值達160億元的全球合作項目。近期追加近5.48GWh的PACK電池包采購，不過是對蜂巢能源的再度認可。

　　2020年11月，蜂巢能源選定德國薩爾州建設(shè)第一座模組Pack工廠，預計2024年上半年投入使用;2022年9月，蜂巢能源宣布其將在德國勃蘭登堡州建設(shè)面向歐洲市場的第2家海外工廠。蜂巢能源歐洲負責人Kai Uwe Wollenhaupt表示，公司的目標是到本世紀末，歐洲的產(chǎn)能至少達到50GWh，足以為多達100萬輛電動汽車提供動力。

　　在歐洲，蜂巢還拿下了Enersys Caterpillar WAE等礦車、工業(yè)儲能、牽引車類的客戶，還在與多家知名高端車企深入洽談合作事宜。

　　2023年7月，蜂巢能源啟動建設(shè)泰國首家模組PACK工廠，規(guī)劃HEV模組和PHEV/BEV模組+PACK兩條產(chǎn)線，一條采用軟包電芯，另一條采用蜂巢能源自主研發(fā)的短刀型電芯，預計2023年底完成工廠建設(shè)，預計產(chǎn)能為每年6萬套。

　　2023年10月,蜂巢能源與國際能源巨頭萬浦簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為蜂巢能源在泰國市場布局以及國際化進程中的重要一步，雙方將在車載動力電池、2-3輪車電池、儲能、回收等多個關(guān)鍵領(lǐng)域進行全方位合作。

　　2023年11月，寶馬歐洲90GWh招標全部花落蜂巢。

　　蜂巢非洲業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步拓展中。

圖：蜂巢能源的全球產(chǎn)能布局。資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)

　　除了產(chǎn)品和產(chǎn)能的輸出外，蜂巢還在海外建立全面的產(chǎn)研布局：在美國、日本建立先進材料研發(fā)中國心，在韓國進行中試及應(yīng)用研發(fā)，在印度進行BMS軟件研發(fā)。

　　國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)的出海，絕對不是簡單看看多少GWh這么簡單，而是全方位的“造船出海”，從產(chǎn)品、產(chǎn)能，到技術(shù)、售后。得益于國內(nèi)動力電池企業(yè)的努力，我們正在將最高效、最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，走向全球;在這一輪新能源車浪潮中，將科技平權(quán)的鋰電池，賦能千家萬戶。

　　04

　　結(jié)語：哪些企業(yè)會是出海的舵手?

　　最后，我們想探討下市場關(guān)心的問題，對于這一輪出海潮，國產(chǎn)電池企業(yè)，從投資的視角，怎么押注未來的勝者?

　　在《重回1970s：日本汽車是如何全球崛起的?》報告中，我們曾復盤日本汽車成功的歷史：在內(nèi)部，日本汽車一方面不斷尋求技術(shù)突破，死磕產(chǎn)品可靠性和燃油經(jīng)濟性;另一方面持續(xù)降本增效，創(chuàng)造出了革命性的精益生產(chǎn)方式。在外部，日本車企堅定海外建廠和本地化戰(zhàn)略，不斷投放海外產(chǎn)能。

　　日本汽車產(chǎn)業(yè)歷史的成功給了我們寶貴的借鑒經(jīng)驗，但動力電池的出海，將是一個比當年日本汽車出海更加復雜的時代課題。對于這一問題，我們提出“一體兩翼”的分析框架，為了滿足對動力電池“又快又好”的要求，我們認為具備“一體兩翼”的企業(yè)才能跟上時代潮流。

　　其中一體指的是以技術(shù)為體，脫離產(chǎn)品力，其他都是空談;兩翼則分別是領(lǐng)先的戰(zhàn)略眼光，以及優(yōu)秀團隊的執(zhí)行能力，只有強力的執(zhí)行，才能把握高速迭代的市場。在這個框架下，電池新貴蜂巢能源，成為一家不容忽視的企業(yè)。

　　先看技術(shù)方面，中國工程院院士，中國電動車輛工程技術(shù)主要開拓者之一孫逢春曾經(jīng)評價：“蜂巢能源在創(chuàng)新驅(qū)動上舍得投入，是一家技術(shù)創(chuàng)新型公司。”蜂巢能源2020-2022年研發(fā)費用分為3.8億元、7.2億元及11.4億元，累計研發(fā)投入金額累計超22億元，占營業(yè)收入比例為13.90%。

　　高研發(fā)投入的成果正在涌現(xiàn)。蜂巢能源已經(jīng)申請了超過5000多項專利，授權(quán)發(fā)明專利500多項。公司重點研發(fā)的無鈷電池、高速疊片電池、長薄短刀電池、CTP無模組電池包等技術(shù)和產(chǎn)品，走在行業(yè)前列，滿足主流客戶需求的同時，受到車企和儲能客戶的青睞，都體現(xiàn)了未來全球行業(yè)的創(chuàng)新方向。

　　正是由于極強的技術(shù)基座，蜂巢能源在從長城體系內(nèi)獨立之后，迅速開拓了眾多國內(nèi)外逐季廠客戶，而今年要求嚴苛的歐洲車企的大單，便是對其技術(shù)實力最好的佐證。

　　2023年6月份，工信部發(fā)布了2023動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)，在企業(yè)指數(shù)方面，蜂巢能源憑借在動力電池領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新和取得的突破成就，成功上榜行業(yè)TOP10，并且在企業(yè)創(chuàng)新能力表現(xiàn)方面排名第一。

圖：蜂巢能源核心技術(shù)。來源：蜂巢能源招股說明書，光大證券

　　如果僅僅單押技術(shù)，也不免陷入“酒香也怕巷子深”的困境，尤其是對于新能源車這一飛速發(fā)展的行業(yè)而言。能夠洞察客戶核心訴求、前瞻布局潛力市場，并且迅速落地，才成為這波出海浪潮中的排頭兵和最后的勝者。

　　正是基于這個判斷，我們認為出海的“兩翼”便是：全球化的眼光及優(yōu)秀的管理團隊。蜂巢能源的兩翼，給了本體足夠強的助力。

　　從公司的管理團隊來看，其具備本土+全球，技術(shù)+管理的矩陣式優(yōu)勢。2018年之前，蜂巢能源只是一個籍籍無名的三線選手，但就是這樣一家從車企內(nèi)部成長起來的電池企業(yè)，僅用3年時間，2021年，從國內(nèi)十名開外挺進全球前十，蜂巢裝機市場份額占比超過2%。根據(jù)公開資料顯示，2020年-2022年，蜂巢能源營業(yè)收入分別為17.36億元、44.74億元和99.7億元，最近三年營業(yè)收入復合增長率為139.62%。

　　2023年，蜂巢能源再上層樓，拿下全球頭部汽車品牌的大單。5年時間，蜂巢能源實現(xiàn)二級跨越，靠的便是這“兩翼”提供的強大升力。

圖：蜂巢能源部分高管簡介。來源：國盛證券

　　經(jīng)過幾十年的奮斗，汽車這個國家支柱性行業(yè)終于迎來奇點時刻。從品牌，到零部件，再到動力電池，我們有幸看到全產(chǎn)業(yè)鏈從實現(xiàn)國產(chǎn)替代到成為全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。不久的將來，我們將不需要再復盤日本汽車的全球化征程，因為新的歷史，已經(jīng)在我們眼前，真實發(fā)生著。