近期以來(lái)，隨著限制風(fēng)電發(fā)展的因素逐漸消退，風(fēng)電股接替了煤炭調(diào)整帶來(lái)的市場(chǎng)空白，在反彈路上愈走愈順。
從盤(pán)面上來(lái)看，風(fēng)電概念指數(shù)自4月底以來(lái)便開(kāi)啟了“高歌猛進(jìn)”模式，板塊整體累漲逾30%。6月20日，板塊更是掀起了漲停潮，海力風(fēng)電走出了20CM的漲勢(shì)，寶馨科技錄得“3連板”、安彩高科錄得“2連板”，大連重工、振江股份、大金重工等超10只風(fēng)電股漲停。
在這其中，金風(fēng)科技(02208)作為港股市場(chǎng)風(fēng)電龍頭，漲勢(shì)自然也不容忽視——6月17日、6月20日分別錄得5.10%、5.61%的漲幅。而拉成時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，自4月底以來(lái)，股價(jià)也已經(jīng)漲超25%，漲幅在一眾風(fēng)電股中脫穎而出。
從消息面上來(lái)看，近期風(fēng)電板塊強(qiáng)勢(shì)拉升主要有兩大因素的提振，具體如下：
一是，國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量處于激增態(tài)勢(shì)。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)披露，截至5月底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量約24.2億千瓦，同比增長(zhǎng)7.9%，其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.4億千瓦，同比增長(zhǎng)17.6%。據(jù)悉，上半年是風(fēng)電傳統(tǒng)裝機(jī)淡季，疊加疫情擾動(dòng)裝機(jī)量需求釋放較為緩慢。由此可知，隨著疫情帶來(lái)的影響逐漸，下半年預(yù)計(jì)將進(jìn)入風(fēng)電吊裝高峰期，從而促使部分零部件迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”的發(fā)展機(jī)遇。
二是，風(fēng)電招標(biāo)量有望超預(yù)期。據(jù)國(guó)金證券指出，招標(biāo)量1Q22招標(biāo)量創(chuàng)歷史單季度新高，2Q22招標(biāo)勢(shì)頭不減，隨著下半年招標(biāo)快速釋放，全年招標(biāo)量有望超預(yù)期。這一數(shù)據(jù)亦與之前金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)“不謀而合”——該公司統(tǒng)計(jì)1Q22風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模達(dá)24.7GW，其中海風(fēng)招標(biāo)5.4GW，1Q22招標(biāo)量創(chuàng)歷史單季度新高。截至2022年5月末，2Q22招標(biāo)規(guī)模達(dá)17.70GW，其中海風(fēng)招標(biāo)達(dá)2.8GW，預(yù)計(jì)2022年全年風(fēng)電招標(biāo)量可達(dá)80GW+。
基于上，似乎也就不難理解風(fēng)電股此次強(qiáng)勢(shì)拉升的原因了。不過(guò)，需要注意的是，賽道股雖然強(qiáng)勢(shì)，但帶動(dòng)性卻在減弱，市場(chǎng)熱點(diǎn)機(jī)會(huì)的擴(kuò)散比不上反彈初期。所以，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)并不及以往，單一熱點(diǎn)的狂奔終歸有盡頭，眼下越熱的方向越是兌現(xiàn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換速度可謂超乎想象。
因此，令人好奇的是，風(fēng)電行業(yè)的這一波“向上之風(fēng)”給金風(fēng)科技帶來(lái)的上漲效應(yīng)究竟有多大呢?
四大催化劑助力，風(fēng)電步入上行周期
2022年招標(biāo)量和裝機(jī)量有望超預(yù)期，招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)、原材料價(jià)格穩(wěn)步回落，風(fēng)電下半年行業(yè)量、利均迎來(lái)改善……于風(fēng)電股而言，上述利好消息顯然是短期提振因素，如果想要探討風(fēng)電股的上漲持續(xù)性如何，恐怕需要結(jié)合長(zhǎng)期視角對(duì)這一行業(yè)進(jìn)行剖析。
首先還是要結(jié)合當(dāng)下風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)在說(shuō)起。
目前，受政策穩(wěn)定性增強(qiáng)、成本下降的影響，我國(guó)風(fēng)電周期性逐步減弱，成長(zhǎng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量由于受到補(bǔ)貼政策和監(jiān)管政策的影響，表現(xiàn)出一定的周期波動(dòng)性，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量從2011年47.84GW增長(zhǎng)到2021年的329.1GW，年平均增長(zhǎng)率約為21.6%。而進(jìn)入2021年后，一方面未來(lái)政策更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，穩(wěn)定性加強(qiáng);另一方面，補(bǔ)貼退坡后風(fēng)電市場(chǎng)進(jìn)入成本驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)階段，我國(guó)風(fēng)電周期性減弱成長(zhǎng)性增強(qiáng)。(資料來(lái)源，中銀證券)
與此同時(shí)，陸風(fēng)全面進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，海風(fēng)平價(jià)在即。具體來(lái)看，目前陸上風(fēng)電2021年全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，海上風(fēng)電則2022年起不再享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼，目前僅有廣東、山東等省份對(duì)海風(fēng)進(jìn)行地方補(bǔ)貼，隨著海風(fēng)投資成本的降低，海上風(fēng)電平價(jià)時(shí)代或加速來(lái)臨。未來(lái)隨著海上風(fēng)電投資成本的進(jìn)一步下降，海上風(fēng)電的經(jīng)濟(jì)性將逐步提高，邁向真正的平價(jià)時(shí)代。
而從中長(zhǎng)期的發(fā)展視角來(lái)看，由于“十四五”是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵時(shí)期，因此有四大催化劑助力風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
催化劑一：“雙碳”目標(biāo)明確，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化提速。
“十四五”期間規(guī)劃風(fēng)電裝機(jī)容量超過(guò)300GW，年均裝機(jī)超過(guò)60GW。截至目前，已有多個(gè)省分、直轄市和自治區(qū)正式下發(fā)“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃，明確標(biāo)注未來(lái)五年風(fēng)電新增裝機(jī)目標(biāo)，其余省份也在公開(kāi)政策文件或公開(kāi)場(chǎng)合，宣布未來(lái)風(fēng)電目標(biāo)。按照各省“十四五”新能源裝機(jī)要求，全國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)超過(guò)300GW，年平均裝機(jī)超過(guò)60GW。此背景下，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化進(jìn)一步提速——據(jù)中銀證券研報(bào)數(shù)據(jù)披露，各大央企“十四五”新能源規(guī)劃建設(shè)提速，僅“五大六小”清潔能源規(guī)劃超 550GW。
催化劑二：全球“脫碳”進(jìn)行時(shí)，海外市場(chǎng)蘊(yùn)含機(jī)遇。
當(dāng)前，盡快實(shí)現(xiàn)碳中和已成為全球共識(shí)。截至目前，已有44個(gè)國(guó)家及歐盟確定了凈零碳排放目標(biāo)，覆蓋全球70%的二氧化碳排放量。近期，歐盟提出了實(shí)施RePowerEU戰(zhàn)略的一攬子計(jì)劃，到2030年風(fēng)電裝機(jī)新增290GW。根據(jù)東盟能源中心預(yù)測(cè)，東盟十國(guó)風(fēng)電技術(shù)可開(kāi)發(fā)總量為1112.3GW。此背景下，由于國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，整機(jī)出口形勢(shì)持續(xù)向好，因此海外市場(chǎng)蘊(yùn)含一定發(fā)展機(jī)遇。(數(shù)據(jù)來(lái)源：中銀證券)
催化劑三：核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制，分散式風(fēng)電有望提速。
5月30日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，提出推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。據(jù)悉，這是國(guó)家層面文件第一次正式提出調(diào)整，一旦政策落地將大幅縮短分散式風(fēng)電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期，有利于促進(jìn)分散式風(fēng)電需求落地。另外，據(jù)國(guó)家能源局2021年7月發(fā)布的風(fēng)電伙伴行動(dòng)具體方案披露——“十四五”期間分散式風(fēng)電總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到50GW，相比于20年底仍有48GW的空間，因此在政策的推動(dòng)下，分散式風(fēng)電發(fā)展速度未來(lái)不容小覷。
催化劑四：老舊風(fēng)場(chǎng)改造，存量市場(chǎng)進(jìn)一步貢獻(xiàn)需求。
據(jù)了解，目前我國(guó)大量風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間已達(dá)10-15年，老舊機(jī)組普遍存在發(fā)電能力差、故障率高、安全隱患多等問(wèn)題。據(jù)CWEA的數(shù)據(jù)，2011年風(fēng)機(jī)累計(jì)吊裝規(guī)模為62.4GW，因此截止2021年底，預(yù)計(jì)我國(guó)運(yùn)行10年以上的風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模超過(guò)60GW，占全國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)容量約18%。
基于此，國(guó)家政策開(kāi)始積極鼓勵(lì)老舊風(fēng)場(chǎng)改造，進(jìn)而打開(kāi)存量市場(chǎng)的發(fā)展空間。就拿率先開(kāi)啟老舊風(fēng)場(chǎng)改造的寧夏來(lái)說(shuō)，2021年8月底，寧夏發(fā)布試點(diǎn)政策，提出“等容更新”和“擴(kuò)容更新”兩種模式，力爭(zhēng)到2025年，實(shí)現(xiàn)老舊風(fēng)電場(chǎng)更新規(guī)模200萬(wàn)千瓦以上、增容規(guī)模200萬(wàn)千瓦以上。
在上述“催化劑”的利好之下，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)也迎來(lái)高速成長(zhǎng)期，邁入上行周期通道——2020 年北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)發(fā)表 《風(fēng)能北京宣言》提出，“十四五”期間風(fēng)電裝機(jī)量每年新增不少于 50GW， 2025-2030 年每年新增不少于 60GW。
基于上，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的視角來(lái)看，在四大催化劑的助力之下，風(fēng)電步入上行周期顯然是“板上釘釘”的事。
龍頭效應(yīng)VS明顯短板，打鐵仍需自身硬
看完了行業(yè)的成長(zhǎng)性，金風(fēng)科技的上漲持續(xù)性還需結(jié)合自身基本面說(shuō)起。
據(jù)悉，金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍和全球領(lǐng)先的風(fēng)電整體解決方案提供商，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驅(qū)系列化機(jī)組。據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)披露，2021年該公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比20%，連續(xù)十一年排名全國(guó)第一;全球市場(chǎng)份額12.14%，全球排名第二位，龍頭效應(yīng)十分明顯。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2021年，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入505.71億元，同比下降10.12%;歸母凈利潤(rùn)34.57億元，同比增長(zhǎng)16.65%。整體而言增長(zhǎng)速度不低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——明陽(yáng)智能和運(yùn)達(dá)股份，同期，明陽(yáng)智能營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.93%至271.58億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)125.69%至31.01億元;運(yùn)達(dá)股份營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.75%至160.41億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)183.13%至4.8億元。
結(jié)合公司財(cái)報(bào)披露的內(nèi)容來(lái)看，導(dǎo)致金風(fēng)科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如明陽(yáng)和運(yùn)達(dá)的主要原因?yàn)槿ツ旰Ｉ巷L(fēng)大幅增長(zhǎng)而陸上風(fēng)卻出現(xiàn)下降的情況。
而這一點(diǎn)，正是是金風(fēng)科技需要加強(qiáng)的發(fā)展短板——即該公司主打的直驅(qū)永磁技術(shù)，在即將到來(lái)的海上風(fēng)電“平價(jià)時(shí)代”并不占優(yōu)勢(shì)。
具體而言，金風(fēng)科技主打的直驅(qū)永磁技術(shù)，因?yàn)闆](méi)有齒輪箱，所以機(jī)械故障少、損耗低、維護(hù)成本低。但是與雙饋、半直驅(qū)相比，磁極數(shù)眾多，相同功率情況下，直驅(qū)的風(fēng)機(jī)體積和重量偏大，吊裝難度不小，因此在海上風(fēng)電尤其是風(fēng)機(jī)大型化時(shí)代并不占優(yōu)勢(shì)。而且相比明陽(yáng)智能的半直驅(qū)，直驅(qū)技術(shù)需要消耗更多的原材料，因此金風(fēng)科技的毛利率也低于明陽(yáng)智能。
故此，為彌補(bǔ)直驅(qū)的不足，金風(fēng)科技去年發(fā)布了全新一代的中速永磁旗艦產(chǎn)品，涵蓋三個(gè)平臺(tái)，包括15款機(jī)型和多種塔架高度。另外，在直驅(qū)永磁機(jī)組基礎(chǔ)上，金風(fēng)科技引入齒輪箱，將低速發(fā)電機(jī)調(diào)整為中速發(fā)電機(jī)。由于采用齒輪箱與發(fā)電機(jī)的集成設(shè)計(jì)，無(wú)聯(lián)軸器，永磁發(fā)電機(jī)無(wú)滑環(huán)，產(chǎn)品可靠性得到有效保障，同時(shí)減小了整機(jī)重量和風(fēng)機(jī)軸向尺寸。這樣就可以適應(yīng)包括集中式、大基地、分散式、常規(guī)海拔、高海拔、海上等多種應(yīng)用場(chǎng)景，在一定程度彌補(bǔ)了直驅(qū)永磁的短板。
綜上來(lái)看，金風(fēng)科技的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和發(fā)展短板皆是顯而易見(jiàn)的。不過(guò)，需要注意的是，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)下，疊加該公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)的動(dòng)作利好，在行業(yè)步入高速成長(zhǎng)期之際，其增長(zhǎng)效應(yīng)明顯是大于下跌效應(yīng)的。目前其股價(jià)不到14港元，已經(jīng)較最高價(jià)19.82港元跌近30%，隨著其業(yè)績(jī)受益于行業(yè)高成長(zhǎng)性進(jìn)一步增厚，后續(xù)將打開(kāi)怎樣的修復(fù)反彈空間，我們且拭目以待。
本文源自智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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