4月15日晚間，通威股份發(fā)布《召開2020年度業(yè)績說明會》的公告。根據(jù)公司已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績報告，2020年該公司實現(xiàn)營收442億元，同比增長17.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤36.08億元，同比增長36.95%；2021年一季度實現(xiàn)營收106億元，同比增長36.69%，歸屬上市公司股東的凈利潤8.47億元，同比增長145.99%。
融資擴產(chǎn)箭在弦上
作為A股光伏板塊廣為人所知的“抱團股”之一，交出如此靚麗的業(yè)績，可謂不負眾望。但也在同一日，公司公布了新一輪融資方案，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過人民幣120億元，其中56億元投向樂山二期和包頭二期高純晶硅項目，29億元投向15GW單晶拉棒切方項目，35億元用于補充流動資金。
據(jù)本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金運用的可行性分析報告（以下簡稱“可行性報告”），2020年下半年以來高純晶硅供給緊張，價格不斷走高，公司積極擴張產(chǎn)能；同時，切入硅片環(huán)節(jié)，打通光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
通威股份在可行性報告中提出，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年，全球新增光伏裝機容量將達到270GW-330GW，下游需求達到2020年的2倍以上。從公司經(jīng)營情況看，2020年，公司產(chǎn)銷率達100.52%，實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。因此，本次高純晶硅產(chǎn)能擴張是公司應(yīng)對強勁的下游需求采取的積極措施，產(chǎn)能消化前景良好。
光伏營收首次超農(nóng)牧
對照通威股份過往的年報發(fā)現(xiàn)，2020年，通威股份的業(yè)務(wù)板塊中，光伏業(yè)務(wù)營收金額首次超過傳統(tǒng)農(nóng)牧業(yè)務(wù)營收水平。具體來看，光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入225億，占比50.91%，農(nóng)牧業(yè)實現(xiàn)收入209億，占比47.37%。毛利率方面，光伏業(yè)務(wù)為23.19%，是農(nóng)牧業(yè)10.68%的兩倍多。
追溯可知，2015年進軍光伏產(chǎn)業(yè)以前，通威股份原本主營業(yè)務(wù)為水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等產(chǎn)品。其中，水產(chǎn)飼料一直是通威股份核心產(chǎn)品，也是旗下農(nóng)牧板塊的主要利潤來源。然而，從本次公司的可轉(zhuǎn)債融資用途中看到，雖然農(nóng)業(yè)板塊貢獻了近半營收，但新資金運用卻沒有投向農(nóng)牧業(yè)。
關(guān)于公司雙主業(yè)戰(zhàn)略是否發(fā)生變化？通威股份在回復(fù)《國際金融報》記者采訪函時表示，“目前公司光伏業(yè)務(wù)營收超過農(nóng)牧業(yè)務(wù)，是不同行業(yè)在特定時間的正常情況。公司未來將繼續(xù)雙主業(yè)運營，農(nóng)牧業(yè)務(wù)依然是公司核心業(yè)務(wù)之一。”
激進擴張存隱憂
通威股份在年報中表示，目前公司已形成高純晶硅產(chǎn)能8萬噸，在建年產(chǎn)能超過15萬噸，將于今年年底投產(chǎn)。屆時，通威股份的硅料產(chǎn)能將超過保利協(xié)鑫，成為新的硅料龍頭。
根據(jù)公司2020年2月制定并公告的《高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃》，計劃到2023年建成22萬噸-29萬噸高純晶硅產(chǎn)能，80GW-100GW太陽能電池產(chǎn)能。而在可行性報告中，公司也引用了該規(guī)劃，表示本次募集資金投資項目是公司落實戰(zhàn)略規(guī)劃的關(guān)鍵舉措。
不得不說，通威股份的雄心壯志，與光伏行業(yè)的發(fā)展勢頭高度一致。然而，光有雄心壯志也不夠，如此宏大的計劃，必然需要大量的資金支持。
在本次擬進行可轉(zhuǎn)債融資之前，2020年11月20日，公司一筆59.8億元的定增募集資金到賬。定增發(fā)行情況報告書顯示，該定增的發(fā)行價格為28元/股，共吸引16家機構(gòu)參與配售。其中，大成基金認購金額最高，達到14.7億元，高瓴資本、睿遠基金分別認購了5億元和2億元。
按照定增方案中披露的計劃，本次募集資金將用于年產(chǎn)7.5GW高效晶硅太陽能電池項目(眉山二期)、年產(chǎn)7.5GW高效晶硅太陽能電池項目(金堂一期)，同時補充流動資金。這三個項目擬投入的募集資金額度分別為20億元、22億元和17.8億元。
記者注意到，自從制定宏大的光伏板塊發(fā)展規(guī)劃以來，尤其是2020年下半年光伏行業(yè)景氣度高漲，公司嘗到甜頭后，已經(jīng)加速了在光伏板塊的投融資，且融資力度越來越大。
機構(gòu)觀點顯分化
斥巨資投資，產(chǎn)能的急劇擴張會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風險嗎？
從行業(yè)看，2021年開年以來，短短2個月時間，國家電投、大唐、國家能源集團、華能等央企對新能源投資就超過千億元。而在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料、硅片、電池片、組件各個環(huán)節(jié)也在加碼擴產(chǎn)。
然而，通威股份對于光伏行業(yè)未來產(chǎn)能可能過剩的問題，表現(xiàn)得比較自信。該公司回復(fù)《國際金融報》采訪時表示，高純晶硅方面，若2023年如期建成22萬噸-29萬噸產(chǎn)能，以行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的投資計劃，公司預(yù)計屆時市占率30%-40%。太陽能電池方面，公司在技術(shù)、成本、規(guī)模領(lǐng)先于行業(yè)，具有核心競爭優(yōu)勢。
正如可行性報告指出，光伏發(fā)電技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)化方面發(fā)展速度較快，各國一直在通過改進工藝、擴大規(guī)模。而券商研報也屢屢提示，公司風險主要是光伏制造產(chǎn)能過剩風險、新技術(shù)迭代風險等。
值得關(guān)注的是，機構(gòu)對通威股份的操作已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季末，創(chuàng)金合信工業(yè)周期股票基金、朱雀基金旗下的資管計劃、中國人壽資管以及全國社保基金新進為公司股東。而去年年末廣發(fā)基金明星基金經(jīng)理劉格菘所管的廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)雙擎升級、廣發(fā)小盤成長、廣發(fā)創(chuàng)新升級全部退出通威股份前十大流通股東名單。去年包攬公募基金年度業(yè)績前四的趙詣也對通威股份有所減持，其管理的農(nóng)銀匯理新能源主題基金也同樣從通威股份前十大流通股東中“消失”。（國際金融報）
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