投資要點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)提示
動(dòng)力電池：補(bǔ)貼退坡疊加國(guó)內(nèi)疫情，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從2019年7月到2020年3月，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月單月同比下滑。二季度疫情基本結(jié)束，隨著20年補(bǔ)貼政策的落地，銷(xiāo)量同比降幅有望縮窄;下半年同比增速有望轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)20年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約為140萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)15%以上;海外一季度電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量大增，20年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到280萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量125-150GWh，同比增長(zhǎng)10%-30%。預(yù)計(jì)20年動(dòng)力電池價(jià)格下跌10%-15%。電池龍頭在規(guī)模、客戶(hù)質(zhì)量和數(shù)量、賬期管理、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
電池材料：正極材料方面，三元正極材料中NCM811/NCA等高鎳三元體系將加速滲透，一線(xiàn)正極企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況持續(xù)改善。負(fù)極材料方面，整體格局穩(wěn)定，企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。多家負(fù)極企業(yè)投建石墨化產(chǎn)能降低外協(xié)加工成本，投建炭化產(chǎn)能提升產(chǎn)品附加值。企業(yè)毛利率有望保持穩(wěn)定。電解液方面，溶劑和電解質(zhì)六氟磷酸鋰價(jià)格處于低位，鋰鹽新增產(chǎn)能有限，供需格局有望反轉(zhuǎn)，價(jià)格或?qū)⒂|底反彈，支撐電解液價(jià)格保持穩(wěn)定甚至上行。隔膜方面，濕法隔膜加速滲透，涂覆比例持續(xù)提升;產(chǎn)品單價(jià)維持快速下降趨勢(shì)，行業(yè)毛利率或?qū)⑾禄?/p>
電機(jī)電控：市場(chǎng)規(guī)模短期受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量下滑影響，長(zhǎng)期看仍有較大成長(zhǎng)空間。整車(chē)廠自供電機(jī)電控趨勢(shì)愈發(fā)明顯，影響?yīng)毩⒐?yīng)商可達(dá)空間;此外，外資零部件供應(yīng)商大舉進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)電機(jī)電控供應(yīng)商壓力進(jìn)一步增大。預(yù)計(jì)獨(dú)立供應(yīng)商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，產(chǎn)品毛利率可能會(huì)進(jìn)一步下滑，沒(méi)有技術(shù)和客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)的廠家可能會(huì)被淘汰。
充電樁：盡管充電需求持續(xù)增長(zhǎng)，但是由于公共充電樁數(shù)量亦保持較快增速，短期利用率上升速度趨緩。充電樁建設(shè)需要大量的資金，龍頭運(yùn)營(yíng)商盡管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但是現(xiàn)金流依然相對(duì)緊張，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
投資建議：二季度或?qū)⒊蔀槿螂妱?dòng)車(chē)銷(xiāo)量的底部爬升點(diǎn)，建議積極關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域龍頭,以及積極拓展海外客戶(hù)或在海外建廠的企業(yè)。零部件方面，推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，推薦寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、杉杉股份、璞泰來(lái)、新宙邦,關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì);電機(jī)電控方面，建議關(guān)注臥龍電驅(qū)、匯川技術(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)疫情影響持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)：若海外疫情延續(xù)時(shí)間超出預(yù)期，將給國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)的出口和海外業(yè)務(wù)拓展造成負(fù)面影響;
2)政策出臺(tái)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：如果后續(xù)刺激政策不達(dá)預(yù)期或者出臺(tái)刺激政策的城市有限，汽車(chē)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)將進(jìn)一步推后;
3)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期下降的風(fēng)險(xiǎn)：海外傳統(tǒng)車(chē)企加快電動(dòng)轉(zhuǎn)型和布局，可能引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下降。
評(píng)論