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儲能熱引領(lǐng)業(yè)績爆發(fā) 沃太能源吸引高瓴等入局

21世紀經(jīng)濟報道發(fā)布時間:2023-01-06 11:53:58  作者:韓一

  儲能熱方興未艾,行業(yè)公司搶灘資本市場。

  2022年收官之時,主營電化學(xué)儲能的沃太能源股份有限公司(簡稱沃太能源)交表上交所科創(chuàng)板市場。

  據(jù)沃太能源披露,公司擬借科創(chuàng)板上市募資10億元,分別布局年產(chǎn)70000套新能源儲能系統(tǒng)和年產(chǎn)4000套工商業(yè)儲能系統(tǒng)智能制造產(chǎn)業(yè)園擴展項目,同時建設(shè)研發(fā)中心和補充流動資金。

  2019年至2022年上半年報告期,沃太能源憑借戶用儲能系統(tǒng)及部件、工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件兩大主營產(chǎn)品,實現(xiàn)業(yè)績大幅增長,吸引高瓴資本等多家資本機構(gòu)快速入局。

  此次上市,公司擬再借力資本市場補齊融資和產(chǎn)能短板,儲能熱潮下,公司能否實現(xiàn)預(yù)期市值有待投資者甄別。

  經(jīng)營業(yè)績爆發(fā)

  21世紀經(jīng)濟報道記者從沃太能源獲悉,公司前身沃太有限成立于2012年9月,成立20年來,公司始終致力于儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,2021年5月整體變更設(shè)立股份公司。

  招股書顯示,報告期各期沃太能源實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.48 億元、3.7 億元、8.04 億元及6.86億元,各期凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元及4876.13 萬元。2019年至2021 年,沃太能源主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達到80.08%,2022年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入已達到2021年全年85.27%,再度實現(xiàn)高增長。

  根據(jù)全球市場調(diào)研公司IHS Markit(埃信華邁)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2021年在戶用儲能領(lǐng)域,沃太能源排名中國市場第四位、全球市場第六位。中國能源研究會儲能專委會中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》則顯示,2021年沃太能源在中國儲能系統(tǒng)提供商的海外市場出貨量排名中位列第三位。

  值得注意的是,發(fā)展20余年的沃太能源在2021年5月整體變更設(shè)立股份公司時,尚存在累計未彌補虧損,截至2021年2月,沃太有限當(dāng)時的未分配利潤為負1752.86萬元。

  21世紀經(jīng)濟報道記者從沃太能源得知,因為前期持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線建設(shè)、人才吸引和市場培育等方面需要較大的投入,因此公司在報告期前夕尚存在虧損。但得益于近兩年儲能市場整體需求的較快增長以及公司在境內(nèi)外市場開拓的雙向發(fā)力,報告期內(nèi),沃太能源主要產(chǎn)品銷售業(yè)績?nèi)〉幂^快增長,并實現(xiàn)實現(xiàn)扭虧為盈。

  北京券商界分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出,受多重因素影響,國際能源戰(zhàn)略格局正在快速調(diào)整,正帶動全球電化學(xué)儲能行業(yè)呈現(xiàn)新趨勢,正成為資本追逐的熱門投資領(lǐng)域。

  上述券商分析人士認為,近年來,國際儲能電池等關(guān)鍵環(huán)節(jié)成本大幅下降,帶動了儲能系統(tǒng)成本降低,大幅提升了儲能裝機的經(jīng)濟性,同時在全球“碳中和”的背景下,光伏、風(fēng)電為代表的新能源發(fā)電持續(xù)提升,為解決新能源發(fā)電的間歇性和不穩(wěn)定性,儲能系統(tǒng)削峰填谷功能日益凸顯,因此可再生能源搭配電化學(xué)儲能已是未來發(fā)展趨勢,可再生能源的發(fā)展必將同步帶動電化學(xué)儲能行業(yè)的發(fā)展,相關(guān)概念股有望獲益。

  招股書顯示,報告期內(nèi)受益于儲能市場需求大增,沃太能源戶用儲能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件兩大主要產(chǎn)品收入均快速增長。2019年至2021 年公司戶用儲能系統(tǒng)及部件銷售額由2.01億元增加至6.85億元,年復(fù)合增長達84.60%,工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件銷售額由4680.96萬元增加至1.19億元,年復(fù)合增長達59.17%。

  21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,受益儲能市場需求熱,報告期內(nèi)沃太能源在虧損狀態(tài)下,依然受到資本聚焦。

  多家機構(gòu)入局

  2019年期初,賬面尚處于虧損的沃太能源已成功吸引了公司第一大供應(yīng)商、主營鋰電池產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)與生產(chǎn)銷售的億緯鋰能(300014.sz)直接入股,并匯聚了寧波首科創(chuàng)投、深圳如日升、南通國創(chuàng)投、深圳中廣核、北芮投資、南通科創(chuàng)投等十余家機構(gòu)投資者。

  2019年10月之后,沃太能源多次進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資,公司注冊資本由1128.21萬元快速增加至招股書簽署日的8999.08萬元。報告期數(shù)次股轉(zhuǎn)和增資后,沃太能源的估值獲得大幅攀升,并匯集了高瓴資本等數(shù)十家機構(gòu)投資者。

  2019年10月,沃太能源進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資,將公司注冊資本由1128.21萬元增加至 1190.89萬元,其中無錫賽天、寧波睿新創(chuàng)投分別以貨幣資金1000萬元認繳31.34萬元注冊資本,增資價格為31.90元/出資額,同時公司同意股東駿誠科技將其持有的公司1.67%、1.67%股權(quán)分別以500萬元的價格轉(zhuǎn)讓給無錫賽天和寧波睿新創(chuàng)投,轉(zhuǎn)讓價格為26.6元/出資額。按照此次增資價格,沃太能源估值僅為3.80億元。

  2020年9月,沃太能源再次增資被注冊資本由1190.89萬元增至1277.39萬元,新增資本資本分別由南通清能、寧波燕園創(chuàng)投和億緯鋰能以貨幣形式認繳,其中南通清能為員工持股平臺,出資158.24萬元認繳23.82萬元注冊資本,價格為6.64元/出資額,寧波燕園創(chuàng)投、億緯鋰能分別出資1000萬元認繳 31.34萬元注冊資本,增資價格為31.91元/出資額。

  2021年2月,沃太能源快速進行了兩次增資。當(dāng)月一次增資即吸引了南通千泓、全通投資、鑫檀投資、共青城道合、潤峽招贏、南京招銀和PLATINUM等多個機構(gòu)股東入局,公司注冊資本由1277.39萬元增加至1465.45萬元,增資價格均為70.46元/出資額。2021年2月,沃太能源再次增資,由知名機構(gòu)高瓴投資認繳,最終高瓴投資以70.46元/出資額的出資2000萬元認繳 28.39萬元注冊資本。此次增資完成后,沃太能源的估值首次站上10億元規(guī)模。

  2021年10月,沃太能源完成股改后,公司再度增資,吸引了高瓴投資二次出手。沃太能源注冊資本由8181萬元增加至8563.40萬元,其中高瓴投資出資3750萬元認繳 203.40萬元股本,PLATINUM 出資 1800萬元認繳 97.63萬元股本,潤峽招贏出資1500萬元認繳 81.36萬元股本,價格均為18.45 元/股,沃太能源估值達到15.80億元。

  2021年12月,沃太能源完成招股書簽署前的最后一次增資,公司注冊資本由8563.40萬元增至8999.08萬元,并獲得SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、匯創(chuàng)投資、聯(lián)康創(chuàng)投、率先永鋒創(chuàng)投等多家知名機構(gòu)認繳,增資價格均為33.28元/股。

  據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計,僅在2021年一年之內(nèi),沃太能源的數(shù)次增資就先后吸引了15家機構(gòu)投資者入局,公司的估值則直接翻倍增長至接近30億元。按照此次公司擬發(fā)行不超過3000萬股、募資10億元測算,沃太能源的估值將達40億元。

  “按照2021年沃太能源凈利潤5658.58萬元,預(yù)期估值40億元測算,這意味著此次科創(chuàng)板上市前夕,公司已獲得超過70倍市盈率預(yù)期。”東北證券市場分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示,如果公司再實行高溢價發(fā)行,沃太能源的估值將可能再次大增,公司市盈率或?qū)⑤p松邁過百倍關(guān)口。

  但還未上市即獲得機構(gòu)熱捧的沃太能源,報告期內(nèi)是否已具備支撐其高估值的經(jīng)營基本面?

  風(fēng)險仍需關(guān)注

  21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,招股書中,沃太能源已經(jīng)對公司目前的經(jīng)營和財務(wù)狀況提示了多項經(jīng)營問題因素,需要投資者甄別投資風(fēng)險。

  據(jù)沃太能源披露,目前公司的業(yè)務(wù)正在趨于集中,報告期各期,公司的主要銷售收入來自于戶用儲能系統(tǒng)及部件,各期的銷售收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和 6.28億元,已分別占到公司同期主營業(yè)務(wù)收入81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。

  同時,報告期內(nèi), 沃太能源的產(chǎn)品銷售以境外為主,主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個國家和地區(qū),報告期各期,公司來自境外的主營業(yè)務(wù)收入分別達2.29億元、2.99億元、5.81億元和4.44億元,分別占公司同期主業(yè)收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%。

  因此,沃太能源表示,若公司主要境外客戶所在國家或地區(qū)未來提高其進口商品關(guān)稅或頒布其他限制性政策,可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場競爭力降低,不利于公司保持市場地位,同時未來若公司無法滿足戶用儲能市場新的市場需求,公司可能難以維持在全球戶用儲能市場的競爭優(yōu)勢和市場地位,或者如果未來全球戶用儲能市場增速放緩,將影響公司的經(jīng)營業(yè)績,甚至面臨增速下降甚至下滑的風(fēng)險。

  此外,21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,報告期內(nèi)沃太能源業(yè)績快速增長的同時,也給公司的經(jīng)營財務(wù)埋下多項隱患待解,尤其是報告期內(nèi),沃太能源的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模雙雙大幅增長。

  其中,報告期各期末公司的應(yīng)收賬款余額分別達5576萬元、7779.54萬元、3.21億元和3.86億元,各期末公司的應(yīng)收賬款賬面價值已分別占到各期末公司總資產(chǎn)的25.12%、23.22%、27.14%和21.09%。為此,沃太能源各期計提的應(yīng)收壞賬準備金額分別達305.48萬元、463.6萬元、1744.54萬元和 2102.24萬元,已接近公司目前凈利潤的三分之一。

  報告期各期末,沃太能源的存貨凈額分別為8610.22萬元、8876.94萬元、2.44億元和5.65億元,已分別占到公司各期流動資產(chǎn)的46.90%、31.41%、23.94%和37%。

  大量的應(yīng)收賬款占款和存貨造成了沃太能源流動性問題凸顯。

  報告期內(nèi)沃太能源的負債率始終高企不下,各期公司合并報表下的資產(chǎn)負債率分別已達67.41%、50.71%、50.42%和64.75%。

  另一方面,受公司主要產(chǎn)品價格持續(xù)下降等因素影響。

  報告期各期,沃太能源的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢,各期公司綜合毛利率分別為 28.23%、30.51%、26.81%和 24.62%,公司的盈利能力同樣日益面臨較大的挑戰(zhàn)。

  多項經(jīng)營風(fēng)險疊加下的沃太能源還能否保持業(yè)績的高增長,公司在上市后還能否持續(xù)獲得資本追捧充滿變數(shù)。(韓一)

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