? 公司2015年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20.79%符合預(yù)期，2016年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元;2016年1季度扣非后利潤(rùn)增長(zhǎng)17.69%:公司發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.24億元，同比增長(zhǎng)23.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.95億元，同比增長(zhǎng)20.79%。對(duì)應(yīng)的EPS為1.29元。其中4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元，同比增長(zhǎng)15.5%，環(huán)比增長(zhǎng)8.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)13.57%，環(huán)比增長(zhǎng)21.55%。
對(duì)應(yīng)的EPS為0.44元。公司2016年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為:力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32億元。2016年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元，同比增長(zhǎng)32.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)40.09%，扣非后凈利潤(rùn)為0.92億元，同比增長(zhǎng)17.69%。對(duì)應(yīng)的EPS為0.27元。
新能源業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，智能電表業(yè)務(wù)同比下滑114%;整體盈利能力略有下降:報(bào)告期內(nèi)公司智能、節(jié)能、新能源三個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)了較好的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.24億元，同比增長(zhǎng)23.49%;實(shí)現(xiàn)凈利4.95億元，同比增長(zhǎng)20.79%。分業(yè)務(wù)來(lái)看:1)智能業(yè)務(wù)方面，公司在國(guó)網(wǎng)公司組織的全年3次招標(biāo)中，合計(jì)中標(biāo)金額10.66億元，名列行業(yè)第二。智能電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.17億元，同比下降14.12%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.8億元以上。電表業(yè)務(wù)整體毛利率為維持在36.61%，下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。2)新能源業(yè)務(wù)方面，組件全年外銷182MW，同比增長(zhǎng)28.5倍，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.47億元，同比增長(zhǎng)26.2倍，毛利率為18.66%，同比提升了8.88個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約6000萬(wàn)元;電站方面，公司累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量近410MW，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元，毛利率高達(dá)77.31%，顯示了極佳的收益性。預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1億元左右。
新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要來(lái)源。4)節(jié)能業(yè)務(wù)方面，工程業(yè)務(wù)與代工業(yè)務(wù)雙管齊下，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.55億元，同比增長(zhǎng)3.41%，毛利率下滑10.68個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)不到2000萬(wàn)元。公司整體毛利率為33.08%，同比下降2.89個(gè)百分點(diǎn)，整體凈利率為18.17%，下降了0.41個(gè)百分點(diǎn)。
加速電站項(xiàng)目并網(wǎng)，2016年力爭(zhēng)新增并網(wǎng)600MW，打造“一體六翼”的東部分布式龍頭:2015年公司新能源板塊突破發(fā)展，分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)版圖不斷擴(kuò)大。2015年光伏電站建設(shè)及并網(wǎng)速度可喜，累計(jì)并網(wǎng)超過(guò)410MW，其中集中式地面電站規(guī)模135MW，位于內(nèi)蒙古;其余全部為東部分布式光伏電站，重點(diǎn)分布在江蘇、安徽及山東等地區(qū)。而電站運(yùn)營(yíng)整體77.3%的毛利率也顯示了公司項(xiàng)目的極高的盈利性。目前，公司在手項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已超1.5GW，其中在設(shè)計(jì)及在建項(xiàng)目超400MW，均分布在中東部區(qū)域，項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，收益可觀。2016年公司仍將以江蘇為中心，輻射遼寧、華北、河南、云南等六個(gè)區(qū)域，形成“一體六翼”新格局，加速實(shí)現(xiàn)光伏電站累計(jì)并網(wǎng)1GW的目標(biāo)。預(yù)計(jì)2016年度上網(wǎng)電量約為4.8億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入約4億元。
推進(jìn)發(fā)電側(cè)與用電側(cè)“雙平臺(tái)”業(yè)務(wù)，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口:公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略聚焦于整合與優(yōu)化分布式可再生能源的生產(chǎn)和能源消費(fèi)端，打造智慧分布式能源管理云平臺(tái)、智慧能效管理云平臺(tái)。2016年公司將持續(xù)完善智慧光伏云平臺(tái)EasySolar，基于大數(shù)據(jù)分析的智能化運(yùn)維體系，進(jìn)一步提升發(fā)電效率及運(yùn)維效率，目標(biāo)接入分布式光伏電站超1GW。公司致力于提供線上線下一站式綜合能效服務(wù)，在用戶的主要用能負(fù)荷點(diǎn)部署能效采集終端，基于林洋智慧能效管理云平臺(tái)提供能效大數(shù)據(jù)分析，節(jié)能診斷及咨詢服務(wù)，提供全面的節(jié)能改造及碳資產(chǎn)管理服務(wù)，打造智慧能效管理云平臺(tái)+能效O2O戰(zhàn)略。目標(biāo)接入重點(diǎn)用戶數(shù)達(dá)到1000戶，管理年用電量預(yù)計(jì)達(dá)到30-50億度。公司將進(jìn)一步推進(jìn)能源計(jì)量及管理、分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的平臺(tái)化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)共振。在安徽、云南、山東等地設(shè)立售電公司，打通上游發(fā)電下游用電的產(chǎn)業(yè)鏈，積極開(kāi)拓聚焦于園區(qū)的增量配售電業(yè)務(wù)，探索能源互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新商業(yè)模式。
擬二次增發(fā)募集28億元投資300MW分布式與智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，已獲發(fā)審委通過(guò):公司已發(fā)布二次增發(fā)預(yù)案，擬以30.66元/股的底價(jià)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9200萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)28億元，其中25.3億元投資300MW分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，2.7億元投資智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。二次增發(fā)繼續(xù)加碼分布式光伏，是公司前期項(xiàng)目資源儲(chǔ)備的進(jìn)一步釋放，也有利于公司實(shí)現(xiàn)“成為東部最大的分布式光伏電站運(yùn)營(yíng)商”的發(fā)展目標(biāo);而智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目將融合智能、節(jié)能、新能源三大業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)鏈條間的互補(bǔ)協(xié)調(diào)及契合式發(fā)展，促進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)加快推進(jìn)。
期間費(fèi)用率降低1.54個(gè)百分點(diǎn)，存貨、營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降低，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康:2015年公司期間費(fèi)用率同比降低1.54個(gè)百分點(diǎn)至12.21%，其中銷售費(fèi)用率降低0.90個(gè)百分點(diǎn)至3.59%，管理費(fèi)用率降低1.16個(gè)百分點(diǎn)至8.88%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.52個(gè)百分點(diǎn)至-0.25%。因此，在毛利率同比下滑2.89個(gè)百分點(diǎn)至33.08%的情況下，凈利率僅下滑0.41個(gè)百分點(diǎn)至18.17%。公司2015年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少20天至80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3天至148天。公司2015年資產(chǎn)負(fù)債率為27.56%，顯著低于光伏行業(yè)平均水平，二次增發(fā)之后資金將更加充足。公司2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入2.76億元，同比2014年的0.33億元大幅改善。
投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為1.35元、1.86元和2.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.6倍、17.9倍和14.8倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)41元，對(duì)應(yīng)于2016年30倍PE。
