[摘要]
事件11月27日，公司公告與中云輝資本管理（深圳）有限公司設立50億產(chǎn)業(yè)并購基金，首期30億，其中盛運出資不低于30%。
250億并購基金，專注垃圾焚燒發(fā)電公司1年半合計設立250億并購基金，首期130億，出資比例約30%（除未明確部分）。以固廢行業(yè)最大規(guī)模的并購基金專注于垃圾焚燒發(fā)電一個細分領域，為資金密集型的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務提供了充足的支撐，公司在垃圾焚燒發(fā)電領域的護城河有望進一步加固。并購基金將成為公司垃圾焚燒項目庫和風險屏障，為公司提供充足的項目來源和相對穩(wěn)定的回報率。
實現(xiàn)500T爐排爐技術突破，中科環(huán)保積淀流化床技術20年20日，公司公告試制成功完全自主知識產(chǎn)權的500噸/日大型生活垃圾機械焚燒系統(tǒng)，是目前國內(nèi)自行開發(fā)研制的、具有完全自主知識產(chǎn)權的、最大規(guī)格的爐排爐，填補了國內(nèi)設計和制造的空白。500T爐排爐有利于大幅度降低公司大型垃圾焚燒相關設備采購、運營成本，擴大大型垃圾焚燒設備市場占有率。垃圾焚燒PPP項目2017年仍在跑馬圈地，預計公司垃圾焚燒設備收入和毛利率大幅增加。同時，子公司中科通用在垃圾焚燒發(fā)電設備研發(fā)設計、工程安裝及服務領域是國內(nèi)細分行業(yè)龍頭，從事循環(huán)流化床燃燒技術研究已20余年，具備扎實技術基礎。
控股安貝爾環(huán)保公司，培育危廢增長點5月，公司與安貝爾合成革公司簽訂框架協(xié)議，擬收購安貝爾環(huán)保51%股權，進軍危廢領域。約定6個月內(nèi)收購10%，后續(xù)按盛運環(huán)保安排完成收購。安貝爾環(huán)保將承接母公司DMF液體和氣體回收裝置、整套DMF廢水回收處理裝置和污水處理系統(tǒng)，以及安徽省環(huán)保廳《危險廢物經(jīng)營許可證》，準予收集、貯存、利用廢有機溶劑，年經(jīng)營規(guī)模10萬噸。安貝爾環(huán)保16/17/18年的業(yè)績承諾為凈利潤1000、3000、3000萬元。完成收購后，安貝爾環(huán)保將成為公司進軍危廢領域的重要支撐點和突破點。
新訂單投資額有望增加180%，激勵目標有望實現(xiàn)11月末，公司垃圾焚燒發(fā)電運營項目8個，在建項目13個，擬建項目44個，運營及在手垃圾焚燒發(fā)電項目產(chǎn)能超過4.8萬噸/日。2013年并購中科通用，轉(zhuǎn)型垃圾發(fā)電業(yè)務，2012-2015年訂單投資額復合增速63%，2016年截至11月新增PPP項目投資額181億元，較2015年全年增長165%，全年增速有望超過180%。公司與內(nèi)蒙昆區(qū)簽訂50億大單（15年營收3倍）對拓展資源樹立品牌具有里程碑意義。股權激勵16年的業(yè)績考核目標為4億元，若未能達到預期則取消當年股權激勵。根據(jù)訂單情況預計公司本年利潤能達到4億左右，將體現(xiàn)激勵作用，大概率超預期。
盈利預測及投資建議三季度收入覆蓋剝離輸送機械影響后，四季度增速有望提升到28%，其中焚燒爐收入增長150%；國內(nèi)首創(chuàng)500噸/日爐排爐技術將顯著提升17年焚燒爐業(yè)績。預計16/17/18年，公司歸母凈利潤分別為4.0億元、8.2億元、14.1億元，EPS分別為0.30元、0.62元、1.07元，對應PE為40、19、11倍。參考可比公司2017年的預計平均估值水平，第一目標價位15.6元，維持“買入”評級！風險提示PPP政策重大變化；公司資金鏈風險；危廢業(yè)務拓展風險。
