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新能源政策亂花漸欲迷人眼,需求端星辰大海,供給端以何為綱?

中國(guó)電力網(wǎng)發(fā)布時(shí)間:2022-06-04 16:00:08

近來(lái),全球尤其國(guó)內(nèi)新能源政策不斷。

政策解讀已經(jīng)沒(méi)啥邊際意義,坡長(zhǎng)雪厚,再無(wú)爭(zhēng)議,關(guān)鍵是如何從普遍政策中洞察個(gè)體差異。

新能源產(chǎn)業(yè)兼具能源安全、宏觀工具、金融屬性、產(chǎn)業(yè)乘數(shù)效應(yīng)等多種特性,在全球局勢(shì)動(dòng)蕩、貨幣政策低效、有效投資不足、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重背景下,戰(zhàn)略地位日顯重要,綠色低碳的本意倒是次要了。

如今,政策頻出,利好不斷,中長(zhǎng)期規(guī)劃宏大,喧囂熱鬧,需求端星辰大海,甚為誘人。

但是,上游以制造、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)等為代表的供給端,已經(jīng)群雄逐鹿,資本洶涌,無(wú)論光伏、風(fēng)電,還是鋰電、儲(chǔ)能,亦或電動(dòng)汽車(chē),競(jìng)爭(zhēng)已然激烈。

站在資本的角度,如何理性判斷優(yōu)質(zhì)的供給方,如果一定要選擇一個(gè)核心關(guān)鍵要素,那應(yīng)該是什么?

01

市場(chǎng)份額為綱,尤其是高毛利率的優(yōu)質(zhì)份額

新能源行業(yè)基本走過(guò)從0到1,進(jìn)入1到N的快速發(fā)展階段,競(jìng)爭(zhēng)格局膠著,這個(gè)階段市場(chǎng)份額最為重要,不進(jìn)則退。

對(duì)于供給端的玩家而言,市場(chǎng)份額就是“地盤(pán)”,沒(méi)有地盤(pán),就沒(méi)有長(zhǎng)期發(fā)展空間,“一城一池”的得失都可能影響全局,尤其是優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額。

站在資本的角度,優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額是實(shí)實(shí)在在的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn),可信度更高,通俗易懂。

優(yōu)質(zhì)份額的量化標(biāo)準(zhǔn),就是毛利率。

以光伏組件為例,不同細(xì)分市場(chǎng)的毛利率存在差異,而且頗為明顯。目前,海外市場(chǎng)總體優(yōu)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),海外不同地區(qū)也存在差異,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分布式又優(yōu)于集中式。

換言之,同樣1%的市場(chǎng)份額或者同樣1GW的出貨量,毛利率、市場(chǎng)價(jià)值乃至資本市場(chǎng)估值可能完全不同,不能簡(jiǎn)單看出貨規(guī)模。

另外,產(chǎn)業(yè)外延性,也是判斷優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額的一個(gè)維度,同樣的光伏組件市場(chǎng),“光伏+”的能力是不同的,比如海外分布式光伏的品牌和渠道對(duì)于家庭儲(chǔ)能的推廣就很有幫助。

在龐大的新能源產(chǎn)業(yè),不同業(yè)務(wù)生態(tài)或細(xì)分市場(chǎng),搶占優(yōu)質(zhì)地盤(pán)的關(guān)鍵成功要素會(huì)存在差別,可以依靠產(chǎn)品、技術(shù)或成本的絕對(duì)領(lǐng)先,可以依靠市場(chǎng)、品牌或渠道的歷史沉淀,也可以依靠合資合作、相互參股或產(chǎn)業(yè)生態(tài)的建設(shè),等等。

這個(gè)需要結(jié)合具體企業(yè)及其行業(yè)特性、細(xì)分市場(chǎng)特點(diǎn)加以分析,光伏、風(fēng)電、鋰電、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)等行業(yè)以及它們的細(xì)分市場(chǎng)或場(chǎng)景都有所不用。

02

技術(shù)迭代是因,市場(chǎng)份額是果

技術(shù)迭代是新能源行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力,風(fēng)電、光伏和鋰電尤為明顯,光伏行業(yè)更是一部轟轟烈烈的技術(shù)迭代史。

技術(shù)迭代跟市場(chǎng)份額有何關(guān)系?

技術(shù)迭代的核心目標(biāo),無(wú)非是迎合市場(chǎng)發(fā)展需要,占據(jù)未來(lái)的潛在市場(chǎng),獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

技術(shù)迭代是起點(diǎn),市場(chǎng)份額是終點(diǎn)。

技術(shù)迭代是否成功的唯一標(biāo)準(zhǔn),就是能否替代舊技術(shù)并不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,“滲透率”則是重要量化指標(biāo)。

光伏行業(yè)的單晶替代多晶,汽車(chē)行業(yè)的電動(dòng)化,都是技術(shù)迭代的典型案例。技術(shù)迭代的引領(lǐng)者不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,并帶動(dòng)新技術(shù)滲透率的不斷提高,最終實(shí)現(xiàn)完全替代,同時(shí)可能孕育新一代技術(shù)迭代,周而復(fù)始。

當(dāng)前,新能源行業(yè)各種技術(shù)路線眼花繚亂,光伏、鋰電、儲(chǔ)能(含氫能)等技術(shù)流派百花齊放,技術(shù)本身可能有很多“噱頭”,但最終還是看是否轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額,一是技術(shù)的市場(chǎng)份額,二是企業(yè)的市場(chǎng)份額。

以鋰電池技術(shù)為例。我們?cè)谟懻摿姿徼F鋰技術(shù)路線時(shí),要看這個(gè)技術(shù)在鋰電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額,以及分別在動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額,近年磷酸鐵鋰在動(dòng)力電池領(lǐng)域大幅提升并超越三元,并在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域則基本通吃,整體市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超三元。

再以最近大紅大紫的儲(chǔ)能行業(yè)為例,隨著鋰電成本高企,其他技術(shù)路線頗為熱鬧,最終要看能否在儲(chǔ)能行業(yè)或者細(xì)分場(chǎng)景占據(jù)一席之地,這才是關(guān)鍵。有些技術(shù)花里胡哨,但成本太高或性能不足,根本沒(méi)有商業(yè)化的一席之地,或者只有Mini市場(chǎng)適用,頓時(shí)“失色”多了。

03

有市場(chǎng)份額,才有估值

在從0到1的行業(yè)發(fā)展初期,技術(shù)及產(chǎn)能是影響估值的關(guān)鍵;在從1到N的快速發(fā)展階段,尤其是步入成熟階段,市場(chǎng)份額尤其是優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)份額,是影響估值的關(guān)鍵。

這就是估值密碼。

對(duì)頭部企業(yè)而言,要維持較高的估值水平,就必須維持自身相對(duì)行業(yè)的市場(chǎng)地位,而市場(chǎng)份額則是第一標(biāo)準(zhǔn)。

這就不難理解,很多頭部企業(yè)不惜犧牲利潤(rùn)來(lái)獲取市場(chǎng)份額,古代“諸侯爭(zhēng)霸”也是這個(gè)道理。

我們?cè)谂袛嘁粋€(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力及估值的時(shí)候,首要關(guān)注點(diǎn)就是市場(chǎng)地位、市場(chǎng)份額、客戶結(jié)構(gòu)及其未來(lái)趨勢(shì),其背后需要有技術(shù)、產(chǎn)能、市場(chǎng)等核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在支撐。

市場(chǎng)份額走高,估值可以提升;市場(chǎng)份額走低,估值可能下降。進(jìn)入某個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)市場(chǎng),估值可以改善;錯(cuò)失某個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)市場(chǎng),估值可能下滑。技術(shù)迭代率先市場(chǎng)滲透,估值可以提升;技術(shù)迭代中落伍,估值則可能下滑。

實(shí)際上,市場(chǎng)份額是新能源企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及估值的重要指標(biāo),把握其關(guān)鍵變化也尤為重要,市場(chǎng)份額及其暗含的客戶質(zhì)量、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和變化趨勢(shì),可以解釋大部分估值的高低及變動(dòng)。

新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新階段,政策利好不斷,需求端星辰大海,喧囂熱鬧,但上游以制造、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)等為代表的供給端,已經(jīng)群雄逐鹿,競(jìng)爭(zhēng)激烈,而市場(chǎng)份額及其變化趨勢(shì)則可以成為競(jìng)爭(zhēng)力及估值評(píng)價(jià)的核心要素。

以市場(chǎng)份額為綱的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn),在這個(gè)喧囂熱鬧、資訊繁雜的新能源產(chǎn)業(yè)圈,或許可以化繁為簡(jiǎn),更加從容和準(zhǔn)確。

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