平價時代，我們認為光伏地面電站裝機最主要的影響因素包括項目的收益率水平和項目的時間周期。地面電站項目的建設需要考慮合理的初裝成本、電價等因素來保證項目的收益率水平;地面電站項目需要在特定的時間內(nèi)開工建設，比如項目核準后兩年內(nèi)，否則項目會被取消。展望2023年，在硅料價格下行帶來組件價格和裝機成本下行的情況下，在過去兩年產(chǎn)業(yè)鏈價格走高而地面電站項目建設不斷被推遲的情況下，國內(nèi)光伏地面電站裝機有望迎來高速增長。我們建議積極關注地面電站裝機對于相關產(chǎn)業(yè)鏈的拉動，其中包括雙玻組件、集中式逆變器、跟蹤支架和部分N型組件產(chǎn)品。
▍平價時代，影響地面電站裝機的因素有所變化。
補貼時代，我們認為影響光伏電站建設的主要因素是項目審批規(guī)模和電價政策的變化，尤其是電價政策的變化，年底的搶裝甚至包括來年一季度的補裝都是因為電價政策的變化。平價時代，我們認為光伏地面電站裝機最主要的影響因素包括項目的收益率水平和項目的時間周期，一方面需要考慮光伏電站系統(tǒng)成本、電價等多個因素從而滿足項目的收益率要求，另一方面要在項目的時間周期內(nèi)開工建設，比如項目核準后兩年內(nèi)，光伏電站項目需要開工建設否則項目會被取消。過去兩年很多地面電站項目建設被推遲主要是因為產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)走高導致項目建設的收益率要求不能被滿足。展望2023年，綜合考慮項目收益率水平和項目時間周期，我們認為國內(nèi)光伏地面電站裝機將保持較快的增長。
▍我們預計2023年國內(nèi)新增光伏裝機有望到140GW，地面電站裝機占比將回升。
國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)前三季度新增光伏裝機約52GW，其中地面電站裝機約17GW，占比將近三分之一。而隨著成本的下降，后續(xù)地面電站裝機占比料將會有個均值回歸的過程。2022年1-10月，國內(nèi)光伏組件招標規(guī)模達150GW左右，較2021年全年招標量增長約3倍，為2023年裝機快速增長進一步奠定充足的項目基礎。2023年硅料、組件價格有望迎來趨勢性回落，保守估計在1.75-2元/W的組件價格區(qū)間內(nèi)，可保障國內(nèi)多數(shù)省份光伏地面電站項目收益率重回7%左右的合理水平，刺激電站裝機需求實現(xiàn)加速回升，預計地面電站裝機同比增速有望達80%，而分布式裝機增速亦有望維持近40%，地面電站裝機比例有望回升。在政策支持和經(jīng)濟性提升的共振下，我們預計國內(nèi)光伏裝機有望持續(xù)快速增長，2022/23年新增裝機量有望達85~90/140 GW左右。
▍跟蹤行業(yè)景氣變化和地面電站對產(chǎn)業(yè)鏈的拉動。
短期內(nèi)來看，受到季節(jié)因素和庫存因素的影響，行業(yè)排產(chǎn)有所減弱。展望明年一季度，在大規(guī)模地面電站項目開始建設前，行業(yè)的排產(chǎn)數(shù)據(jù)預計將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。而光伏地面電站項目的啟動，也將帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會：地面電站將會帶動雙玻組件需求量的增加，一方面雙玻組件需要EPE膠膜的封裝帶動膠膜價值量提升，另一方面單瓦需要的光伏玻璃的用量增加使得光伏玻璃的用量增速要快于行業(yè)增速;地面電站將會帶動跟蹤支架需求量的增加;地面電站將會帶動大型逆變器需求量的增長，還要考慮高壓IGBT可能短缺和大型逆變器的進入壁壘;另外，我們也看到部分開發(fā)商在招標中針對N型組件進行了招標，有利于打開N型產(chǎn)品的應用市場規(guī)模，從而加速N型電池組件產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進程。
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